佛山水务环保IPO遇阻：垃圾焚烧转型合理性存疑，增资价格差异引发国资流失质疑

元描述：佛山水务环保拟冲刺深交所主板，但其近年来营收净利双降，垃圾焚烧转型合理性存疑，增资价格差异更引发国资流失质疑，深交所对其IPO提出多项问询。

引言：佛山水务环保股份有限公司（以下简称“佛水环保”）计划冲刺深交所主板，然而，近期该公司更新的招股书却引发了市场关注。一方面，其近年来营收净利双双下滑，而其主营业务之一的生活垃圾处理业务也由传统的填埋方式逐渐转向焚烧，但垃圾焚烧市场已趋于成熟，新项目规模开始回落，佛水环保此时转变垃圾处理方式的合理性引发质疑。另一方面，佛水环保在成立后的三次增资中，第二大股东香港中华煤气的增资价格较低，深交所质疑其历次增资过程中可能存在国有资产流失的情况。

佛山水务环保的困境：垃圾焚烧转型合理性存疑

佛水环保主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务。近年来，其营收及净利均持续下滑。报告期内（2021-2023年），剔除BOT/PPP项目收入后，佛水环保的主营业务收入略有下降，而收入占比较高的供排水工程业务则出现明显下滑。

佛水环保的招股书中也坦言，若未来出现供水需求、污水处理需求和生活垃圾处理需求以及供排水工程业务需求下滑的情形，可能会对公司的正常经营和盈利水平产生不利影响，公司可能出现业绩下滑的风险。

深交所也对此提出疑问，要求佛水环保结合近年来佛山市自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及供排水工程的市场容量、佛山市内外的市场开拓进展、各业务板块产能规模及利用率、主要产品定价政策及变动情况等，说明公司未来经营业绩规模的成长空间与经营业绩的可持续性。

更令市场担忧的是，佛水环保报告期内新增焚烧方式对生活垃圾进行处理，且后续焚烧处理占比将逐步提高。然而，业内人士普遍认为，我国垃圾焚烧市场已逐渐走向成熟，每年新项目的招标规模已出现明显回落。

浙商证券研报显示，从北极星固废网统计的2024上半年全国垃圾焚烧发电项目中标情况来看，增量项目多是位置偏远的小规模项目，行业内实力较强的上市公司的参与意愿已经明显减弱。

深交所要求佛水环保说明生活垃圾处理业务由填埋方式向焚烧方式转变的原因，是否符合行业发展方向，相关业务模式是否成熟。

佛水环保则表示，2017年以来，城市生活垃圾无害化处理量（焚烧）保持持续增长，城市生活垃圾无害化处理量（填埋）持续降低，生活垃圾处理业务由填埋方式向焚烧方式转变的趋势显著，生活垃圾无害化处理量（焚烧）已经成为成熟的处理方式。

然而，行业发展趋势与佛水环保自身情况之间的矛盾，以及其对垃圾焚烧市场未来发展前景的乐观预测，都令投资者对佛水环保的未来发展前景产生了担忧。

增资价格差异引发的国资流失质疑

佛水环保仅有三名股东，分别是水业集团、香港中华煤气和佛山金控，分别持有公司72.60%、26.67%和0.73%的股份。

佛水环保成立于2017年3月，成立之初，水业集团以现金出资990万元，持股比例为99%；佛山金控以现金出资10万元，持股比例为1%。

同年5月，佛水环保增发6亿股股份，增资价格为3.64元/股。其中，水业集团使用其持有的下属16家子公司股权进行增资，以其持有的股权资产作价合计21.65亿元，认购新增的5.94亿股股份；佛山金控以现金2186.61万元认购新增的600万股股份。

2018年9月，香港中华煤气入股佛水环保，本次增资价格为2.57元/股。经评估，以2017年5月31日为基准日，佛水环保100%股权的评估值为14.91亿元。

到2019年4月，香港中华煤气再次对佛水环保增资，本次增资价格为3.07元/股。经评估，以2018年9月30日为基准日，佛水环保100%股权的评估值为25.31亿元。同时，申报材料未说明中华煤气在此次增资中是否履行公开征集程序。

深交所关注到增资价格的差异，并要求佛水环保结合历次增资时点的业绩基础、变动预期、市场环境变化情况、同行业上市公司并购重组市盈率及市净率水平，充分论述历次增资价格的公允性。

此外，佛水环保还需说明中华煤气2019年4月增资是否履行公开征集程序、原因及合法合规性，同时公司需结合上述情况说明历次增资过程中是否存在国有资产流失的情形。

佛水环保在问询函回复中表示，2021年11月，佛山市人民政府办公室出具函件，确认在公司设立、历次股权变动、部分子公司职工持股清理及改制等方面整体合法合规，不存在国有资产流失问题和重大风险隐患。

然而，深交所对佛水环保的回复并不认可，依然要求其进一步说明相关问题。

佛山水务环保IPO前景：挑战重重，未来堪忧

佛水环保的IPO之路可谓挑战重重。其垃圾焚烧转型合理性存疑，增资价格差异引发的国资流失质疑，以及业绩持续下滑的现状，都令投资者对其未来发展前景产生担忧。

深交所对佛水环保提出的多项问询，也表明其对佛水环保的IPO申请持谨慎态度。

如果佛水环保不能有效地回应深交所的质疑，并解决其自身面临的种种问题，其IPO能否成功，未来发展前景如何，都将成为一个巨大的问号。

佛山水务环保关键词：

  • 生活垃圾处理

  • 焚烧

  • 增资

  • 国资流失

  • IPO

  • 深交所

常见问题解答：

1. 佛山水务环保的业务有哪些？

佛水环保主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务。

2. 佛山水务环保的业绩如何？

近年来，佛水环保的营收及净利均持续下滑。

3. 佛山水务环保为什么要将生活垃圾处理方式由填埋改为焚烧？

佛水环保表示，城市生活垃圾无害化处理量（焚烧）保持持续增长，城市生活垃圾无害化处理量（填埋）持续降低，生活垃圾处理业务由填埋方式向焚烧方式转变的趋势显著。

4. 为什么要质疑佛山水务环保的增资价格？

深交所质疑佛水环保历次增资过程中，第二大股东香港中华煤气的增资价格较低，可能存在国有资产流失的情况。

5. 佛山水务环保的IPO能否成功？

佛水环保的IPO之路挑战重重，能否成功还需看其能否有效地回应深交所的质疑，并解决其自身面临的种种问题。

6. 佛山水务环保的未来发展前景如何？

佛水环保的未来发展前景充满不确定性，其垃圾焚烧转型合理性存疑，增资价格差异引发的国资流失质疑，以及业绩持续下滑的现状，都令投资者对其未来发展前景产生担忧。

结论：

佛山水务环保的IPO之路充满挑战，其垃圾焚烧转型合理性存疑，增资价格差异引发的国资流失质疑，以及业绩持续下滑的现状，都令其IPO前景堪忧。深交所对佛水环保提出的多项问询，也表明其对佛水环保的IPO申请持谨慎态度。最终能否成功上市，还需看佛水环保能否有效地回应深交所的质疑，并解决其自身面临的种种问题。